周生生(0116)早前公布今年上半年業績，純利按年上升20%至1.8億港元，較德意志銀行預期高1％至2%。德銀指出，該股業績反映其國內業務增長強勁，因此在業績公布後德銀不單維持其買入評級不變，並將該股的12個月目標價，由12港元調高至12.5港元(建議時周生生做8.55港元)。
期內，周生生珠寶銷售業務的毛利率，由06年上半年的39%，降至今年上半年的33%。但德銀認為，毛利率下降是意料中事，因為06年上半年毛利率急漲，主要是當時金價飆升所造成，相反參考過去毛利率正常範圍介乎29%至34%，今年上半年的毛利率已是逼近歷史高位。
中國業務方面，期內營業額按年大升87%至4.49億港元，並佔整體營業額25%，這是由於同店銷售大增超過25%，以及國內分店數目增加13%(今年6月底共有99間)。周生生預期，今年下半年將多開設15間新分店。而德銀預期，中國業務所帶來的營業額佔周生生整體營業額的比例，將由目前25%，增至09年時佔40%。德銀維持周生生的買入評級不變，主要原因有三：一是在國內經濟高速增長下，其大陸分店數目亦迅速擴張；二是中國到港旅客增加，利好該股在港的珠寶業務；三是產品組合轉變，由銷售黃金產品轉而至銷售更多高邊際利潤的鑽飾產品。
德銀將周生生的目標價調升至12.5港元，主要預期該股的大陸業務合理價值應為07年預期市盈率38倍、香港業務則為07年預期市盈率15倍，以及其他非核心業務預期市盈率應約為5倍。德銀認為，周生生面對的最大風險來自大陸宏調政策影響大於預期、香港經濟急滑坡，以及金價大瀉。
2007年9月5日 星期三
