中國重汽(3808)正進行招股，初步反應理想，亦帶旺了不少汽車及生產發動機的相關股份之表現。就以昨日而言，駿威汽車(0203)、東風汽車(0489)都能逆市做好，甚至乎有生產發動機的第一拖拉機(0038)亦見受惠，正向前高位進發。若炒影子股概念，筆者認為可不妨留意慶鈴汽車(1122)。事關其與五十鈴合營拓展的發動機業務已獲得啟動，而隨?該新項目投入，應將可為盈利帶來爆炸性增長，前景看俏。再加上現價已較高位調整了逾三成，在配合目前炒影子股概念下，可有機會出現一個相當顯著的反彈。

伙五十鈴拓發動機業務

事實上，目前慶鈴最大投資是與其策略股東日本五十鈴合營的發動機業務。該合營的投資額為15億元，以供內、外銷售市場。至於合作模式亦對慶鈴有利，公司注入現有引擎生產設施作為入股資金，五十鈴則會以現金注資。該廠已於去年8月獲發改委批准，今年可順利投產，而按照合營公司的部署，預期至2010年之發動機年產量約17.5萬部，遠超出慶鈴現時每年約3萬部車輛產銷量。

據花旗集團的報告指出，該項目已於今年5月正式獲得啟動，該行並預計，隨?新項目投入，將為慶鈴純利帶來爆炸性增長。按花旗的預測，慶鈴07至09年度盈利，將達1.2億、1.9億及3.9億元人民幣，按年增長55%、58%及1.05倍。若以花旗的預測推算，折合現價的08及09年之預測市盈率也只不過為22及11倍，估值相當吸引。基於此理想的盈利增長預測，花旗亦相當樂觀地給予其每股3.07元的目標價。

核心業務中期表現理想

不過，即使未計及此合營，慶鈴其他業務亦正進入復蘇期，從其中期業績就可以得知。慶鈴今年度的中期營業額為17.5億元人民幣，增近8%，而盈利則狂升71%至5540萬元。其核心業務輕型商用車及皮卡車於期內表現理想，兩項目中期分部溢利，分別增長64%及68倍，至7186萬及2909萬元，既抵消其他項目的倒退，並帶動整體溢利增長，短期內，輕型商用車及皮卡車可成為公司盈利增長動力。在可見中、短期內，內地經濟增長持續，慶鈴尤其是商用車業務，應該有助帶動公司07年度盈利，維持平穩增長。

還有一點值得一提，慶鈴目前坐擁相當於每股1.35元的33.58億元人民幣現金，以其過往慷慨的派息政策來看，未來派發特別息的機會不低，這可為慶鈴多加了一個上升元素。

現金充裕 或派特別息

事實上，正如上述所言，目前慶鈴最大的投資是與日本五十鈴之合營公司，而該合營的合作模式是由五十鈴提供資金，即換言之，慶鈴現時手持的現金並沒特定用途。若參考其過住的派息政策，慶鈴都頗為慷慨，就以去年度為例，派息比率高達63.9%，所以可憧憬公司未來會將該批現金以特別股息分發予股東。

總括而言，慶鈴近年股價表現一直跑輸同類股份，然而在內地汽車行業正步出谷底之時，以及與五十鈴合作之前景秀麗下，相信慶鈴未來股價應可創出另一番新景象，所以中長線絕對有機會升至花旗所定的3.07元目標價。

至於短線方面，由於其現價較其每股資產淨值2.7元呈相當大的折讓，加上近日又隨?大市回落至五十鈴之增持價樓下(05年以1.92元增持至20%水平)，論值博率，似乎幾吸引，短線可不妨隨?炒影子股效應，而先博炒一轉反彈，目標就博升至五十鈴之增持價1.92元。