【紐約六日綜合外電】從本周二開始，KB家居(KB Homes, 股市代號 KBH)將成為第一家發佈第四季度業績財報的房建巨頭，接下來幾周內將有更多房建商宣布它們業績以及遭受房市衰退沉重打擊的「慘事」。

分析師指出，房市仍然沒有觸底的任何徵兆，看看該行業類股的價格已經跌到多低的程度——如果不是房建商的價值遭到市場投資者嚴重低估，便是它們的資產價值遠比其財報所顯示的更低——而後者的可能性顯然較高。分析師現在預期，房建商在未來還將出現更大規模的資產貶值或虧損減記。

舉鮑特住宅(Pault Homes Inc, 股市代號 PHM)為例。截至去年9月30日止，該公司土地和房屋的庫存價值達81億元。該公司淨值為52億元，而其去年以來股價重跌了68%，目前股票市值只剩下27億元。

分析師表示，這就引發了一個問題﹕單就鮑特的土地與房屋資產庫存而言，其價值是否真的比整個公司高上三倍﹖或許沒有吧﹗鮑特發言人表示，該公司每季都會測試其資產價值，不過他拒絕評論該公司今年是否還會有更多資產減計。鮑特此前宣布上季淨損7.879億元，包括稅前減計12億元，其中約有6億是因庫存產生。

全美9家股票市值至少10億元以上的大型房建商中，有8家的股價都低於公司淨值。有些房建商和鮑特一樣，為了房地產､企業合資以及企業商譽已減計大筆資產，不過這些公司的股價暴跌，顯示獲利有待大幅提振。

股價低於公司淨值

分析師表示，雖然股價不能代表一切，不過當公司淨值和市值出現巨大落差時，則是未來可能出現更多資產減計的有力指標。根據會計規則，一般企業大多使用內部對未來現金流量的預估，來測試諸如房地產等資產價值是否受到破壞。如果現金流量無法支撐資產價值，企業便必須減計資產至所謂的公平價值，即使這樣的說法只是任意猜測而已。

鮑特是S&P 500指數營建商指數5家公司成份股中一家，其他幾家分別是山泰克斯(Centex Corp, 股市代號 CTX)､DR霍頓(D.R.Horton, 股市代號 DRH)､ KB家居以及拉納(Lennar, 股市代號 LEN)。這5家公司的總淨值達227億元，不過股票市值卻顯示它們只值152億元。

從另一個角度來看，股市反映了它們的淨資產價值膨脹了70多億元，主因是它們的庫存價值泡沫化。奇怪的是，負責這些公司的華爾街分析師似乎不願意承認市場提供的暗示。舉例而言，彭博針對7名分析師的調查顯示，鮑特第4季淨損可達1.532億元。這項數據顯示沒有人在計算那些大規模的資產減計。否則鮑特如根據該公司股價的內涵去標示資產，虧損肯定更大。

分析師還預估拉納第4季的淨損將擴大為3.172億元。拉納截至8月31日的庫存為67億元，淨值51億元，市值僅28億元。

全美最大高檔住宅營建商道爾兄弟(Toll Brothers, 股市代號 TOL)，其去年10月31日當季淨損8180萬元，其中包括3.149億元的稅前減計。在大型房建商中，該公司淨值和市值得差距最小。其目前的庫存達56億元，淨值35億元，市值33億元。道爾財務長拉斯曼(Joel Rassman)表示，「如果有需要減計資產，我早就採取動作了。如果我沒有任何作為，那是因為根據今天的市況，以及我們預估未來市場的條件，我們認為並不需要減計資產。不過如果市場繼續下跌，我們就必須更改計算方式。」

上周五，KB家居股票報收18.67元，跌7.02%、合1.41元；鮑特住宅股票報收9.14元，跌6.54%、合64仙。