【綜合報道】在股市上，所謂一月效應可說是研究者們最為重視的命題質疑，這種效益是指，在年度交接的時候，小型股票的表現往往會好於大型股票。

研究者們搜集了最早至一個多世紀之前的資料，證明似乎確實有這樣一種規律存在。相反，和其漫長的存在歷史相比，華爾街則是到了1980年代早期才對其重視起來。

不過，至少今年，我們必須承認，一月效應似乎是擅離職守了。小型股票何止是未能獲得超過大型股票的表現，甚至其表現只能以令人失望來形容。

當然，我們必須指出的是，對所謂一月效應，不同的人也有不同的界定。因此，我們至少目前還不能斷言這一效益就已經徹底失靈。

只是，今年迄今為止，以標準普爾500指數為基準的大型股票大致是下跌了4.0%.，而以價值線(Value Line Arithmetic Index)為基準的小型股票則下跌了6%。

此外，如果將12月20日至1月9日這三周拿出來獨立分析，則會發現，小型股票的表現顯得愈加糟糕了。在這段時期之內，許多期權交易者通常都會採用對?策略，做多價值線期貨，做空標普500期貨。

在這段時間之內，標普500指數下跌3.5%，價值線則下跌7.0%。自從價值線期權1980年代早期開始交易以來，這一期權策略賠錢的情況今年也不過是第三次出現。更加需要指出的是，即便前面那兩個賠錢的周期，賠錢也沒有賠得像這一次這麼厲害。

那麼，這一次的情況是否足以成為我們懷疑這一模式是否存在的理由呢？一月效應是否什麼都不是，只不過一種統計學的巧合呢？

小型股暫落後

對此，俄亥俄州邁阿密大學的依斯特戴伊(Kathryn Easterday)助理教授表示，僅僅一個特定年頭的情況還不足以從統計學層面上抹煞一月效應的存在。她強調，其實效應未曾出現的年頭此前也曾經有過。依斯特戴伊從1940年代就開始研究所謂一月效應了。

從統計學角度著眼，過去幾周當中一月效應的缺失只是貢獻了一個單獨數據，而這顯然不足以構成趨勢，更不必說是成為推翻某種長期趨勢的論據了。

許多專家都曾經指出，所謂投資，其實不過就是一個可能性的遊戲。在這個世界當中，誰也不敢斷言某種情況在某一時候百分之百就會出現，哪怕歷史根據再充足也是枉然。要讓你成功的可能性接近100%，你就必須在盡量多的時間中去追隨一種模式。

聽起來這倒有些像是二十一點了。如果你是一個內行，則你擊敗賭場的可能性就會略略增加。不過，這也並不意味著你在每一局中都會獲勝。要成為最後的贏家，你必須玩夠足夠的局數。

在投資通訊的領域，Value Line Investment Survey或許是個最好的例子。這一由Value Line, Inc.(VALU)發行的通訊以其選股系統的長期紀錄而聞名。事實上，根據《赫伯特金融摘要》搜集的資料，它堪稱是過去三十年最出色的通訊之一。

市場氣候不利

即便長期表現如此出色，但是這十年的市場氣候也不是總和價值線合作的。比如，在2007年年初的時候，通訊的訂戶就面臨一個嚴酷的統計數據的考驗：在過去十年當中，價值線認為表現將好於市場的股票有九年都名落孫山。

價值線近十年表現是否足以顛覆其長期歷史表現紀錄？巴魯大學金融學副教授阿龍森(David Aronson)予以否定。他發現，價值線近十年差勁的表現「和歷史表現中的隨機變化因素是一致的」。他由此判斷，聞名還沒有看到任何具有統計學意義的數據可以證明「價值線的排位系統已經失靈」。

在2007年當中，價值線的堅決擁護者得到了豐厚的回報。《赫伯特金融摘要》掌握的數據顯示，以該通訊頂尖股票構築的投資組合在這一年收穫了22.5%的回報，壓倒了道瓊斯威爾夏5000指數的5.6%。

從價值線的故事當中，我們可以得到關於一月效應的一個正確認識：短期的失敗並不是放棄一種優秀的長期策略的理由。

投資者或許會覺得這是一個看漲的兆頭，因為這效應此前兩次失靈分別是在1999年1月和2005年1月。不過，正如我們多次強調過的，從統計學立場出發，僅僅兩次的數據還不足以成為我們得出任何結論的根據。