雖然昨日港股繼續下跌，顯見已開始進入恐慌性拋售階段，尤其尾市更呈乾跌的場面。筆者大膽預期，短期或會再出現多1至2次相當「兇殘」的沽售場面，但之後港股可望見底，情?有如去年8月17日的「大奇蹟日」。因此，現階段不妨開始留意一些較大市下跌得多的股份，例如早前備受摧殘的內房股。

在消化眾多利淡消息後，內地股已回落到相當吸引水平，部分企業更把握當下良機，低吸土地儲備。從長遠角度而言，宏觀調控政策對這批大規模內房股更有利。其中華潤置地(1109)更已表明，會再獲母公司華潤集團注入更多優質土地，大有條件繼續保持其業界龍頭位置，所以筆者認為可不妨開始收集。

母公司注資陸續有來

華潤置地是內地具規模的物業發展商，旗下物業組合遍及多個重點城市，如北京、上海、深圳及成都等。近年業績表現突飛猛進，截至去年6月底止，2007年度中期營業額同比大增近八成至18.1億元；盈利為5.75億元，勁升63%。期內，銷售房屋合約金額達20.15億元人民幣，上升32%，反映其價量皆升的卓越成績。

其實，內地實行宏觀調控，華潤置地亦早為未來作打算，分別於2006及07年增加了700萬及超過600萬平方米(建築面積)土地儲備。至於增添土儲的主要方式，是自母公司注入資產。例如近期便以45.3億元作價，向華潤集團收購大連經濟技術開發區、杭州及無錫市等優質地皮，代價則以發行每股作價16.83元、涉及2.69億股的新股支付，令華潤集團持股量由59.36%增至62.07%。如此增加土儲，一來既可減輕成本，二來又可避免與其他地產商競爭。

是次注資行動，已是2年多來的第3次，亦令華潤置地土儲增至1600萬平方米。華潤集團亦表明，旗下另外逾500萬平方米物業，將來亦考慮注入華潤置地。據花旗集團早前發表的報告指出，有關物業涉及8個項目，分別位於大連、重慶、瀋陽及武漢等地，總面積約520萬平方米。若悉數注入，華潤置地土儲將較目前再增加三分之一。再根據華潤置地近年銷售進度來看，平均每年銷售量為60萬至70萬平方米；換言之，目前土儲可作逾20年發展之用。若再注入母公司的物業組合，更可將發展期增至逾30年。

宏調汰弱留強 有利龍頭

中央早前公布，在時限內仍未進行發展的閒置土地須收回之規條，無疑在心理上對內房股造成很大打擊，但再細心一想，這亦未必是壞事。正如花旗認為，在行業汰弱留強的形勢下，資本豐厚、大市值，兼且獲政府支持的內房股，將會成為市場的領導者，在對海外投資設置種種限制下，中型內房股則會接獲愈來愈多香港及海外發展商提出共同合作的建議，而小型內房股則會成為購併對象。華潤置地作為業界龍頭，自然受惠。

至於「從緊」的貨幣政策亦對華潤置地利多於弊。因為華潤置地有約五成貸款是以人民幣計算，加息自會提高發展成本，但從最近一次加息形態來看，人行焦點似集中增加存款利率的吸引力，同期提高的貸款利率則不多。加上「從緊」的貨幣政策，只會對小規模發展商構成融資困難，更可起到汰弱留強的作用。

總括而言，雖然該股現價已跌低過其向母公司的配股價16.83元，但以其被注入的資產來看，現價屬吸引水平，再加上未來還有注資空間，所以應把握逢低收集的良機。