隨著美國的經濟數據不斷轉壞，聯儲局減息半厘的呼聲愈來愈高，根據過往美元兌主要貨幣在議息前的表現來看，美元應該會反覆向下，可是今次的走勢有點不一樣。

美國的經濟前景嚴峻，看淡美元的報告和市場分析鋪天蓋地，沒有誰敢看好美元，有的都只是看美元會反彈，包括筆者在內。其實美元自去年開始，兌其他主要貨幣的弱勢不是全面性的。舉例說，英鎊在2006年兌美元上升了12.7%，表現最好，但在去年僅升了不夠2%；又加元在2007年表現最強，兌美元升了18.20%，但在2006年則原地踏步。澳元、紐元等的表現便平均一點，日圓在2006年兌美元下跌，但去年兌美元便升值了。黃金連續2年升值了24%和 31%，表現最強。

各主要貨幣同樣見頂

自去年底至現在，各主要貨幣都有點見頂的感覺：歐元在1.50前遇到壓力；英鎊有?美國的相同經濟風險，跌破兩算後一直偏軟；加元沒有得益於上升的油價，而處於調整狀態當中；澳、紐元在歷史高點前缺少了上升的動力等，令情?有點異樣。

筆者估計可能性有兩個。一是市場已經充分反映了聯儲局減息的因素在美元匯價中，在月底議息前，有部分資金先行獲利，令美元匯價反彈。第二個原因是美元正積聚反彈的力量，一次較大幅度的上升已在眼前。過去一段時間，大家都將焦點放在次按和息口的去向上，一面倒沽售美元，反而沒有注意到政策的風險。

在2003年的時候，聯邦基金利率處於1厘的水平，美匯指數則在90點徘徊，跟?聯儲局加息，將聯邦基金利率推上5.25厘，美匯指數在加息的時間內拾級而下。出現了次按的問題，美匯指數便直插至76點。這個例子的時間雖然短，只有幾年，亦可說明了利率和匯價未必有正數的相關性。稍後聯儲局不斷減息救市，美元也不會是一直下跌的。上星期聯儲局主席伯南克在國會聽證會講話，再次重申會採取額外措施對付經濟陷入衰退，除了調整利率外，政府的財政政策也有一定的作用，內容沒有什麼新意。可是，伯南克講話時的表情很無奈，答問題又顯得猶豫，如果這些反應是發自內心的，會否預告了美國的經濟真的很差？減息令美元下跌，這個看法未必說出了真實的原因。如美元反彈，各主要貨幣可能有數百至一千點子(1萬點子等於1)的調整，金價會返回800至845美元(每盎司)的水平。