昨天歐洲和亞洲股市出現了要錢不要貨的拋售場面，近幾年的牛市中，都未見過。通常這情況只有當金融系統出現了毛病，或是被認為有問題才會出現，單是經濟放緩甚至是衰退也不會如此恐慌，香港股民有切膚之痛的亞洲金融風暴就見過這種恐慌，今次可以說是「非典」的跌市。撰文：江宗仁
有說昨天的大跌是因市場認為布殊1500億美元救市方案無用，不過，這講法有點牽強，就算真的認為方案規模過小，也毋須不問價出貨，只有市場出現恐慌才會有此現象。昨天本港市場，早前較強的股份如恒生(0011)、新地(0016)均受到沽售，均跌了5.2％，恒指24000點失守，收報23818點，距離250天線的牛熊分界線(23486點)只有332點。
昨天另一個罕見的現象是，近幾個月一直被視為跌市綠洲的內需股昨天跌勢也十分驚人，盈利高速增長但市盈率偏高的內需股也頂不住這巨浪，百貨龍頭百盛(3368)跌14.3％最驚人。
環球保險股成重點沽售對象
那麼市場恐慌什麼呢？環球股市各行業中，過去5天跌得最勁的股票是保險股，跌幅均超過一成(見表)，究其原因，正如筆者昨天所言，市場擔心債券保險商被降信貸評級，它們擔保的債券信用受損。債價下跌，保險公司是債市的主要買家，其所持的債券組合可能失利，影響盈利，所以，成為重點被沽對象。
此外，保險公司如銀行般，是引導投資資金的管道，它們出問題，可能被迫沽售股票投資組合，在這情況下，終引發昨天全球性的沽售潮。
Axa澄清債券險商問題影響有限
環球股市有幾恐慌？昨天美國無市，沒有美股波幅指數，但從亞洲及歐洲的股市跌幅普遍在5％至7％看，印度股市更一度跌近10％，環球股市確處於恐慌階段。現時的問題是市場無法評估各金融機構實際面對多大的風險和損失，就算是之前買了信貸違約掉期合約(creditdefaultswap,CDS)的金融機構也可能中了空寶，因為開出這些合約的債券保險公司「泥菩薩」過江，無力履行合約，這形勢下，企業債風險增加，昨晚歐洲的CDS價格會再創新高(2004年有關指數推出後的新高)。
俗語說人嚇人，無藥醫，今天國際金融市場就面對此困局，過去幾年國際金融市場有很多「創新」，複雜之情況只有少數的行內人才知曉。早前的CDO大家已領教過，現時又爆出債券保險問題，監管機構根本完全落後形勢，沒有一個權威機構可以掌握全局，亦不知要怎樣醫，減息減稅被視為無用。面對這樣的形勢，資金唯有先沽貨等「解藥」出現。
建行無辜跟跌進取者可買入
解鈴還須繫金鈴，其中一劑解藥是各大金融機構，特別是保險公司，公布第4季度業績時，坦白交代有關問題，有問題者自行講清楚，無謂傷及無辜。其實，各地監管機構在這非常時期，應要求金融機向投資者清楚交代。歐洲第2大保險公司Axa值得一讚，昨晚該公司發言人說債券保險商的問題對該公司的盈利不會有「重大」影響。
在這場風暴中，也有不少無辜受害者，建設銀行(0939)就是其一，昨天內地有報道指各大中資銀行要為美國次按投資減值三成，這點其實並不是新鮮事物，花旗銀行為所持的超高級CDO減值了三分之一，本欄也詳細講過，金融機構都是用四大會計師行核數，大家又怎能期待中資銀行會有優待呢？
筆者說建行無辜，是因該行只持有10.6億美元次按，減值三成，約4億美元(折合30億元人民幣)，相當於已預報2007年盈利賺685億元4.4％，而且，這筆減值已包括在預報盈利中，說因次按而沽建行，絕不成理。不過，這是非理性的市況，要貨不要錢，毋須講道理。然而，有錢又願冒險者，不妨趁非理性市場買入。
2008年1月22日 星期二
