周二美股的早段回落是一個成功回試( retest)，是重要的。昨天我說到拆對?空倉，開市時好像錯了，收市時似乎對了。

升亦跌時跌亦升——沽2008年1月以前的強勢資產牛界別，買2008年1月以前的弱勢資產熊界別。沽歐元/英鎊/加元/澳元，沽石油沽商品( 包括農產品)，沽動力股如Apple( AAPL)、Google( GOOG)、百度( BIDU)、亞馬遜( AMZN)，沽農業基建石油服務股，沽新興市場，甚至沽防衰退股。買美元/日圓/瑞士法郎，買美房屋股、財務股、零售股，買早跌的科技股。這是近二天財經市場的典型寫照，這是新的一頁牛熊共舞，這是資金流向( flow of fund)，這是大盤大資金的流向，不要鬥氣，要隨波逐流( follow the flow)。

不要鬥氣 要隨波逐流

不要問蘋果賺錢而下跌是否跌得合理，不要問Centex( CTX)之類的房屋股蝕大錢卻上升是否升得合理。市場不是擔心經濟衰退嗎？但防衰退股卻是升不得。

出現這些走勢是因為資金湧入受惠於減息的早周期( early cycle)股票界別，例如消費、玩具、零售、財務、房屋。紐約證券交易所12月末至1月中的沽空比例上升8.7%，是沽空歷史上的最大增幅。剛發表的投資人氣調查顯示看好比例由上周的45.6%跌至41.6%，看淡比例由26.7%升至31.5%。上周五及本周二的認沽/認購期權比例21天平均數高企1.06。這些都是急劇反彈的背景，但這類情緒及沽空指標需要誘因才有用。

周二出現了一個誘因：

紐約州監管機構約會銀行尋求注資債券保險商，這是穩定市場的一招。

反彈需誘因

有關截至1月15日的期貨未平倉合約數字，非商業性戶口的納斯達克指數空倉多了2萬3千張，長倉少了2萬3千張，淨空倉張數是12萬張，比上周減少；商業性戶口的納指空倉多了5千張，長倉多了6萬5千張，淨長倉9萬8千張，比上周多了6萬1千張。

盤路分布是非商業性戶口的標普、細價股及納指空倉都下跌，商業性戶口則是加大了標普及細價股空倉，但減少了納指空倉數。

上周標普五百下跌了5.4%，細價股跌了4.4%，納斯達克指數跌了3.5%，上周大價股跌幅高於高貝他的納指及細價股，這與期指走向很配合。

有關截至1月15日的十年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性戶口( 包括對?基金)的十年美國庫債券淨長倉由上周的180,425下跌至137,012張；商業性戶口( 包括市場莊家的所謂醒目資金)的十年美國庫債券淨空倉則是71,563張，上周是103,388張，形勢是未平倉合又大幅減少。