【綜合報道】美國的政策制訂者提出了提振經濟的計劃。一些市場觀察人士認為這一計劃令人哭笑不得，就像給正在從流感中慢慢康復的病人使用電擊一樣。如果計劃失敗，將導致浪費；如果碰巧有效，那將產生更為嚴重的後果。
不妨先來看看病人的症狀。美國股市在過去135年內平均市盈率是15倍，但是在過去20年內達到了22倍。從去年10月以來大盤下跌了14%，周二大盤回到了15倍的市盈率。房價也在下跌，在10月份結束的一年內下跌了6.7%。這是20年來最大的跌幅，但是還遠遠沒有回到租售比或房價/收入比的歷史水平。
美元也在貶值，5年內根據貿易權重計算的美元兌一攬子貨幣的匯率(trade-weighted basket of foreign currencies)下跌了21%。美國人負債纍纍而不願儲蓄。在過去20年，美國消費信貸佔收入的比重上升了30%。現在，美國個人儲蓄佔可支配收入的比重不到1%，而20年前還是兩位數。
失業數據目前還不好預測，因為節期前後存在大量僱傭和解聘現象。2007年12月份失業率攀升至5%，為兩年來最高，但是上周申領失業救濟金的人數卻跌至4個月最低。
現在美國經歷的不過是一個朝平均水平回歸的過程。對於年輕的投資者而言，現在美國的股票頭一次讓人覺得價格公道。美國的房價還在回歸途中。美林預測美國房價2008年下跌15%，然後在2009年繼續下跌10%。
美元貶值更是糾偏
公司利潤的下滑也只是回歸常態。2006年公司利潤佔經濟總產出的比重達到了40年來最高比例，這意味著支出過度以及資產價格飆升導致貸款利潤率創紀錄。美元的貶值更是一種糾偏。在過去10年，美國的貿易逆差增長了6倍。美元貶值可以降低進口、鼓勵出口，從而降低逆差。的確，根據美國銀行(Bank of America)的數據，在去年第三季度，美國公司的海外利潤比前年同期增長20%。
這個病人最需要的就是不要去打擾他。支出會下降，債務會減少，資產會變得更便宜，而美元會反映這個過程。就算採取刺激措施，為什麼不降低公司稅收呢？按照不同的計算方法，美國企業的稅負在發達國家中排名第二或者第四。毫無疑問，減稅可以提高就業率和個人收入。這樣會使得支出出現合理增長，而公司利潤的增加也能助推股價上揚。
但是美國的財政醫生看法不同。他們估計，現在美國人需要的是更多的借款來填補支出的漏洞，而且要盡快。在上周二早晨，眼見股指期貨的暴跌可能導致當天股市跳水，美聯儲公布了20年來最大幅度的單日降息。
降息有些出人意料，因為通常情況下都是在聯儲會議上宣布，而距離下一次會議僅一周之遙了。再說，《聯邦儲備法》聲稱：其貨幣政策的核心目標是「降低失業率、穩定物價和維持適度的長期利率」，而並不一定要討股市交易者歡心。上周二晚些時候，法律制訂者和總統宣布了一項龐大的刺激計劃：高達1500億美元的退稅等等。聯儲的舉措是為了讓借貸更為便宜，而政府的計劃則讓納稅人貸款能力進一步提高。這1500億美元將使得美國今年的財政赤字達到4000億美元左右，平攤到每個納稅人頭上2800美元。而美國政府已經欠下的債務早已經高達每納稅人36000美元，從2002年以來，這一數字增加了11000美元。
最好的情況是錢被浪費，而最糟的則會導致股市和房價再次不合理上漲，人為地造成長期投資和買房更為昂貴。
2008年1月28日 星期一
