上周分析了2月信貸黑風，跟著的一周股市很是反覆，信貸市場仍多向壞，但客觀地看上周環球股市：(1)標普500在2%內上落；(2)銀行股及證券行指數也是窄幅上落及仍遠高於1月低位；(3)新興市場指標巴西高於前周，巴西指標Petrobras(PBR)創新高；(4)領導股重新出現——信貸市場和股市明顯是異向而走。

從世界主要指數的走勢來看，好像是一浪低於一浪，但全都未破1月低位，現在是熊市反彈或1月是否已見底是很值錢的問題，我沒有肯定的答案，也覺得不需要肯定的答案。適時而變是投資要訣，形勢混沌不是沒有形勢，只是不能執?。

靈活投資≠凡事看短線

　鼠主靈活，所以長短須並用。長短有兩個意思，一是有長倉有空倉、二是有長線有短線。我不同意將靈活局限成凡事看短線，今年初來的跌市不可謂不厲害，但1月跟2月是有清楚分別的；只說次按是追不上形勢發展的說法，2月信貸黑風並非次按突轉而是另有原因(下周再解釋)，股市方面牛熊共舞之局在2月則更明顯。這�婸〞漱�股不是低位反彈凌厲，而是那些在淡市破新高或接近舊高者，其中包括金股、煤股、天然氣股、賭場器材供應商、農業股及一些運輸股。執?熊市一詞會令人漠視機會，以為任何股票任何資產在「熊市」期間下跌，這是大錯特錯的。今期以天然氣為例作一反證。

美國證券交易所天然氣股指數(XNG)今年上升2.093%，1年回報28.99%。相比之下，標普500綜合油股指數(S5IOIL)今年下跌7.868%，1年回報23.194%；標普500指數今年下跌8.28%，1年回報下跌6.09%。清楚可見天然氣股表現良佳，而且逆跌市而升，又證牛熊共舞之理。

天然氣現佔美國的能源供應23%，為57%的家庭提供暖氣，亦為90%近5年新建發電措施提供能源。天然氣與原油的發熱量(BTU)約為6與1之比——6 MMBTU(Million British Thermal Units)的天然氣等於1桶原油能產生的熱量。天然氣和石油在過往10年的價格關係是7.8:1，每桶原油現價約93美元，按7.8:1的比例，約等於天然氣價格12美元／MCF(Million Cubic Feet)。天然氣現價約8.5MCF，有一定的上升空間。當然這些歷史關係是會變的，所以只可參考而非看作絕對標準。

對?基金Amaranth Advisors在2006年以8比1的槓桿比率買長倉2007及2008年3月天然氣，沽短倉2007及2008年4月的天然氣，結果輸掉了65億美元，當時引起了天然氣市場大動盪，天然氣價格由2006年4月9.15美元的高位下跌至7美元。之後一年多，天然氣在8.7美元至7美元間上落，直至前周才升破8.7美元的高位。

近數年，商品價格飛升，天然氣可算斯人獨憔悴。惟要注意的是天然氣不似石油，後者是環球商品，前者則是地域性商品，這主要因為運輸的問題。壓縮液化天然氣(LNG——Liquefied Natural Gas)是解決天然氣運輸的方法，但液化天然氣處理站的建造及輸送管的鋪設俱需要時間及政府申請，所以仍未能有效地解決天然氣地域性的特質。

投資單純業務公司 免誤中副車

天然氣的價格亦有季節性因素，通常3、4 月是石油及天然氣的旺時，颱風時節也多是好時間。最近委內瑞拉強人的反美言論則是一些季節因素的誘發劑。

天然氣概念好比農業股，比較簡單，可選股份不少，因為很多油公司都有天然氣的業務。不過最好的投資方法是找單純業務公司(pure play)，這才不會誤中副車。主要天然氣股XTO Energy(XTO)剛以每股55美元批股2000萬股(約佔4%發行股數)，XTO能否企穩在批股價之上是反映投資者對天然氣股興趣的指標。

天然氣股與煤股的上升與天然氣及煤價上揚自然有關，但煤價及煤股的起步較早，當煤概念升勢既成之後，我即密切留意天然氣。

在2月11日的網上專欄，我說「反覆市之間不要空談後向，要抓緊眼前，亂絲覓源頭，機會仍多的是。突出牛界別是商品股及天然氣股，很多有關股份俱突破短期阻力，如chesapeake Energy(CHK)及XTO Energy(XTO)」，在2月12日，CHK升6.5%，XTO升4.8%，天然氣上升2.45%，而今更不止此數。

股票上升往往是有�[可尋的，多做功課多有收益，整天只說牛市熊市徒會走失機會。